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第1章 行業(yè)介紹分析

第1節(jié)?化工行業(yè)背景

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1.1.1?化工行業(yè)前五年化工經(jīng)營態(tài)勢(shì) ?（cr.前瞻產(chǎn)業(yè)研究院）
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? ? 作為化工行業(yè)主體，2018年1-5月化學(xué)原料與化學(xué)制品累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入3.1萬億元，同比增長10.8%；實(shí)現(xiàn)利潤總額2363.3億元，景氣延續(xù)，毛利率為16.2%，較上年同期增加2.1個(gè)百分點(diǎn)
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1.1.2?化工行業(yè)產(chǎn)量現(xiàn)狀（cr.前瞻產(chǎn)業(yè)研究院）???

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? ? 化工行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)23335家，全年實(shí)現(xiàn)利潤總額3978.4億元，同比下降13.9%，截至到2019年，全國總體主要化工產(chǎn)品總產(chǎn)量增幅約4.6%，
如上圖所示，化工各細(xì)分指標(biāo)的產(chǎn)能除純苯同比降低2.1%以外，基本都呈現(xiàn)一定幅度的增長，其中化學(xué)試劑最高，漲幅12%，甲醇最低，漲幅0.4%

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1.1.3?2020年化工行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)（cr.前瞻產(chǎn)業(yè)研究院）

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? ? 整個(gè)行業(yè)將體現(xiàn)出六大發(fā)展趨勢(shì)，其中煉油、烯烴、芳烴、現(xiàn)代煤化工、化工新材料將是支撐全行業(yè)發(fā)展的重要領(lǐng)域：

① 行業(yè)總量將穩(wěn)定增長，到2020年總產(chǎn)值可達(dá)16萬億元

② 國內(nèi)大多數(shù)化工產(chǎn)品消費(fèi)量可保持年均5%以上增長速度，其中化工新材料、高端專用化學(xué)品等年均增長率可達(dá)8%至10%

③ 供應(yīng)能力將優(yōu)化提升，通過淘汰“僵尸企業(yè)”等措施化解過剩產(chǎn)能

④ 優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，大力開拓化工新材料、專用化學(xué)品、消殺等領(lǐng)域

⑤ 合理調(diào)控產(chǎn)業(yè)布局，西部、東北等資源豐富地區(qū)結(jié)合區(qū)域市場(chǎng)發(fā)展下游產(chǎn)業(yè)鏈，華東、華北、華南等地區(qū)依靠?jī)?nèi)地原材料和進(jìn)口資源
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第2節(jié)?基礎(chǔ)化工原料行業(yè)概況??

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1.2.1 基礎(chǔ)化工原料歷史經(jīng)營表現(xiàn)回顧（cr.國信證券經(jīng)濟(jì)研究院）

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① 從2018年開始，化工產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部利潤正逐步向下游環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)影響最大，化學(xué)原料及制品行業(yè)主要是存在與中游環(huán)節(jié)，其價(jià)格傳到較快，上游原材料的波動(dòng)能夠較快的轉(zhuǎn)移到下游客戶

② 截止到2019年7月，化工行業(yè)的四大板塊的營收同比增速處于下滑趨勢(shì)當(dāng)中，主要受到了化工品PPI整體下行的影響但是利潤占比最大的化學(xué)原料及制品的利潤相較于上半年已經(jīng)明顯有所企穩(wěn)。

根據(jù)上述第一節(jié)化工數(shù)據(jù)顯示，雖然行業(yè)總體產(chǎn)能2019年實(shí)現(xiàn)4.6%增長，但是截至國家統(tǒng)計(jì)局2019 Q3-Q4的數(shù)據(jù)，其中基礎(chǔ)化學(xué)原料及制品板塊的利潤總額累計(jì)同比-13.1%，橡膠和塑料制品行業(yè)的利潤總額累積同比11.70%比上半年9.8%繼續(xù)保持增長，化學(xué)纖維行業(yè)的利潤總額同比則為-30%比上半年-23%擴(kuò)大了下行的趨勢(shì)，上游原材料環(huán)節(jié)的石油加工，煉焦及核燃料加工行業(yè)的利潤總額同比為-53%保持了上半年-53.6%的大幅下跌情況
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1.2.2 基礎(chǔ)化工2020年總體現(xiàn)狀

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① 2020年Q1基礎(chǔ)化工行業(yè)收入同比下滑（cr.中國產(chǎn)業(yè)信息）

? ? 2020年Q1基礎(chǔ)化工行業(yè)營業(yè)收入同比下降9.02%，近兩個(gè)季度同比增速均為負(fù)；剔除季節(jié)性因素后，與過去十年中的一季度收入增速相比，處于最低水平。

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② 2020年Q1子行業(yè)收入增速環(huán)比19Q4下降居多

? ? 2020年Q1子行業(yè)營業(yè)收入同比增速較2019Q4下降居多。其中，鉀肥、氯堿、滌綸等行業(yè)Q1收入增速提升較大；復(fù)合肥、合成革、改性塑料、錦綸、其他橡膠、民爆、染料、氮肥、煤化工、有機(jī)硅等行業(yè)收入同比增速較2019Q4下降較多

? ? 綜上所述，基礎(chǔ)化學(xué)原料及制品板塊所包含的方向相比于其他三個(gè)板塊更深更廣，也涉及到了部分民生領(lǐng)域

? ? 因此如經(jīng)營、市場(chǎng)變化、價(jià)格等等都更容易受到各方面的影響，波動(dòng)較大，可以從上述圖中看出從2017Q3起，基礎(chǔ)化工原料行業(yè)總體營收就呈現(xiàn)整體下跌的趨勢(shì)，到2020Q1同比增速甚至呈現(xiàn)負(fù)增長，基礎(chǔ)化工原料中的各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域2020Q1與2019Q4營收增長率對(duì)比也完全處于負(fù)值，這其中不僅是因?yàn)殡S時(shí)容易受到國際趨勢(shì)如油價(jià)、進(jìn)出口政策動(dòng)蕩的影響，也和在客觀社會(huì)環(huán)境影響下下游產(chǎn)品的市場(chǎng)供需變化波動(dòng)有關(guān)
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第3節(jié)?日用化學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈圖譜?

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? ? 由本文開篇關(guān)系圖可以了解到，化工行業(yè)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈分為四大板塊，而日用化學(xué)品屬于四大板塊中的基礎(chǔ)化工原料及制品板塊，是該板塊中和日常生活應(yīng)用最相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。

? ? 日用化學(xué)行業(yè)的上游主要為生產(chǎn)原料及包裝材料供應(yīng)行業(yè)。生產(chǎn)原料主要包括：水、棕櫚油、香精、表面活性劑、膠質(zhì)原料、粉質(zhì)原料等；包裝材料主要包括紙包裝、塑料包裝、軟包裝膜袋等。上游原材料規(guī)?；a(chǎn)企業(yè)眾多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，屬于充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)化行業(yè)。日化用品屬于快速消費(fèi)品，行業(yè)下游為營銷渠道及零售終端，主要為美容院、商超、日化店、電商平臺(tái)。
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? ? 以本公司為例，代理的日用化學(xué)原料領(lǐng)域處于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上游，主要以為中游日化產(chǎn)品制造商——各洗滌清潔用品制造商輸出研發(fā)原材料，如表面活性劑、膠粉質(zhì)化學(xué)品等等為主營業(yè)務(wù)，但是下游終端市場(chǎng)也常常會(huì)對(duì)中上游的供給情況產(chǎn)生一定影響，下面將會(huì)以上游原材料丙烯酸、中游原材料卡波姆以及下游終端產(chǎn)品泡沫酒精洗手液為例，來展示整條產(chǎn)業(yè)鏈的各環(huán)節(jié)詳細(xì)情況、市場(chǎng)現(xiàn)狀與趨勢(shì)，以及與公司的未來發(fā)展有什么樣的聯(lián)系。

第2章?丙烯酸市場(chǎng)分析

第2節(jié)?丙烯酸市場(chǎng)格局
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2.2.1 國內(nèi)丙烯酸市場(chǎng)格局（cr.前瞻產(chǎn)業(yè)研究院）
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①?代表廠家及市場(chǎng)份額

? ? 我國丙烯酸及酯行業(yè)起步晚，受技術(shù)、原材料、資金、管理等因素的影響，行業(yè)企業(yè)數(shù)量較少，產(chǎn)品產(chǎn)量和價(jià)格比較透明，近兩年國內(nèi)已出現(xiàn)供過于求的局面，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定 行業(yè)集中度高

? ? 目前，我國丙烯酸及酯行業(yè)已經(jīng)形成較為穩(wěn)定的以國有企業(yè)為主體、外資和民營參與的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。前三大丙烯酸生產(chǎn)企業(yè)分別為江蘇裕廊化工、浙江衛(wèi)星石化和揚(yáng)子巴斯夫，其合計(jì)產(chǎn)能共約160萬噸，占我國總產(chǎn)能的半壁江山。

②?需求與消費(fèi)

? ? 從需求來看，2019年以來，在環(huán)保高壓及房地產(chǎn)行業(yè)不景氣的背景下，終端涂料企業(yè)紛紛優(yōu)化整合，涂料行業(yè)對(duì)丙烯酸及酯等原料的消耗大幅減少。此外，減水劑等行業(yè)采購節(jié)奏維持剛需補(bǔ)倉，對(duì)丙烯酸貨源消耗維持平穩(wěn)。2018年我國丙烯酸的消費(fèi)量約為208萬噸，2019年我國丙烯酸的消費(fèi)量實(shí)現(xiàn)負(fù)增長，達(dá)到約202萬噸左右，到了2020年，受到疫情的影響，相關(guān)中下游原料以及產(chǎn)品的需求增加，消費(fèi)預(yù)測(cè)會(huì)有慢慢回升的趨勢(shì)

?2.2.2 國外丙烯酸市場(chǎng)格局 （cr.前瞻產(chǎn)業(yè)研究院）
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① 代表廠家及市場(chǎng)份額

? ? 從市場(chǎng)份額看，丙烯酸產(chǎn)能主要集中在4家全球性化工企業(yè)：巴斯夫、陶氏化學(xué)、日本觸媒和阿科瑪，累計(jì)市場(chǎng)份額占比超過50%。其中巴斯夫作為丙烯酸行業(yè)的領(lǐng)頭羊，產(chǎn)能占到全球總產(chǎn)能的27%
由于丙烯酸銷售有一定區(qū)域性，且海外市場(chǎng)集中度一直比較高，除開中國市場(chǎng)，前五家企業(yè)的集中度已經(jīng)達(dá)到了90%，因此海外市場(chǎng)丙烯酸的盈利能力明顯比國內(nèi)穩(wěn)定。展望未來，全球和國內(nèi)的供需格局都將持續(xù)改善，且國內(nèi)市場(chǎng)集中度在向歐美市場(chǎng)看齊。因此，我們認(rèn)為高集中度情況下，國內(nèi)丙烯酸盈利能力會(huì)有很大的盈利彈性，很可能超越市場(chǎng)預(yù)期

② 需求和消費(fèi)

? ? 未來全球丙烯酸需求主力來自于SAP和水性涂料，SAP方面，根據(jù)花旗銀行方面分析與推測(cè)，目前全球SAP的需求量為210萬噸，對(duì)原料丙烯酸的需求大概為150萬噸，未來幾年SAP行業(yè)需求增速將保持在6%-7%左右

? ? 涂料方面，根據(jù)HIS方面的分析與預(yù)測(cè)，目前涂料對(duì)丙烯酸的需求量大概在125萬噸，受益于從傳統(tǒng)溶劑型涂料到水性涂料的轉(zhuǎn)變，從2018年以后，水性涂料行業(yè)的平均需求增速在6.5%，因此全球范圍SAP和水性涂料每年貢獻(xiàn)的丙烯酸需求增量就在20萬噸

③? 日化行業(yè)使用比重預(yù)估（cr.艾媒數(shù)據(jù)中心）

? ? 關(guān)于在日化行業(yè)中使用的比重預(yù)估，可以從側(cè)面去論證一下，首先，從上面對(duì)丙烯酸的基本說明可以看出，丙烯酸作為一種重要的原料，通常會(huì)使用在家居清潔護(hù)理的洗滌劑中，包括丙烯酸均聚物、丙烯酸共聚物等等，在織物清潔等方面的潔凈去污、增稠和遮白等功能上使用最多；其次，從日化產(chǎn)品的分類來看，如下圖：

? ? 綜上可知，對(duì)于丙烯酸在日化行業(yè)中的使用比重，雖然不能核算出一個(gè)具體的百分比，但是可以推測(cè)看出原材料丙烯酸的重要性，由上圖可看出，無論全球還是全國，織物護(hù)理都占據(jù)著最大的比重，超過50%，那么丙烯酸上游原料在這個(gè)領(lǐng)域的運(yùn)用會(huì)有較強(qiáng)的存在感，再加上凝膠型免洗洗手液在市場(chǎng)上的風(fēng)靡，越來越多洗手液需要使用到以丙烯酸為上游原料的原材料，在一定程度上也增加了丙烯酸的使用比重

2.3.3 下游原料與丙烯酸市場(chǎng)之間的變動(dòng)
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①?與下游產(chǎn)業(yè)之間的總體影響（cr.中國產(chǎn)業(yè)信息&前瞻產(chǎn)業(yè)研究院）

? ? 由上述全球丙烯酸消費(fèi)與需求內(nèi)容可知，丙烯酸主要用于丙烯酸酯和SAP領(lǐng)域以及涂料，作為上游，丙烯酸一直是下游需求主導(dǎo)型的原材料。

? ? 對(duì)于丙烯酸酯以及SAP領(lǐng)域，其中膠帶丙烯酸丁酯年度需求約為74萬噸左右，預(yù)期2020年膠帶平均年度丙烯酸丁酯需求增長約為6.5%；乳液丙烯酸丁酯年度需求約為35萬噸左右，預(yù)期2020年乳液平均年度丙烯酸丁酯需求增長約為12%；SAP-高純丙烯酸年度需求約為39萬噸左右，預(yù)期2020年SAP平均年度高純丙烯酸需求增長約為18%（結(jié)合上述花旗銀行預(yù)測(cè)為6%-7%，此數(shù)據(jù)僅供參考）。

? ? 對(duì)于涂料行業(yè)，在環(huán)保高壓及房地產(chǎn)行業(yè)不景氣的背景下，涂料企業(yè)陷入停產(chǎn)多、復(fù)產(chǎn)難的困境，涂料對(duì)丙烯酸需求偏淡。作為下游涂料行業(yè)前列的巴斯夫和陶氏也面臨涂料銷量和銷售額降低的情況，可想而知國內(nèi)涂料行業(yè)內(nèi)其他中小型企業(yè)對(duì)丙烯酸及酯等原料的消耗情況，而這也一定程度上降低了下游工廠在目前行情內(nèi)對(duì)丙烯酸及酯的采購熱情。

? ? 綜上所述，國內(nèi)丙烯酸市場(chǎng)仍舊處于供應(yīng)過剩的困局中。就目前來看，隨著產(chǎn)能不斷擴(kuò)張而下游需求持續(xù)低迷，國內(nèi)丙烯酸市場(chǎng)價(jià)格處于低位或?qū)⑹浅B(tài)，2020雖然受到疫情影響下游需求會(huì)有一定程度的增加，但是根據(jù)價(jià)格走勢(shì)可能總體還是繼續(xù)看跌


② 丙烯酸對(duì)卡波姆原料的影響（cr.千訊咨詢&化工在線）

A.疫情前：長期來看，丙烯酸價(jià)格呈現(xiàn)走低的趨勢(shì)，處于周期性下降趨勢(shì)，價(jià)格下跌趨勢(shì)在2019年企穩(wěn)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)大概率延續(xù)震蕩格局

?從原料供應(yīng)來說，國內(nèi)丙烯酸原料供應(yīng)充足，開工率不足70%，行業(yè)整體處于去產(chǎn)能、結(jié)構(gòu)優(yōu)化狀態(tài)，因此卡波姆產(chǎn)品的生產(chǎn)上游原料國內(nèi)供應(yīng)充足。從原料成本角度來說，丙烯酸價(jià)格走勢(shì)2016-2018年以來相對(duì)穩(wěn)定，不會(huì)對(duì)于卡波姆產(chǎn)品生產(chǎn)造成根本性影響

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B.疫情后：從材料端看：丙烯酸為卡波姆的主要原材料，受到油價(jià)下跌等因素影響，本章第3節(jié)市場(chǎng)價(jià)格部分就指出，丙烯酸華東地區(qū)普酸價(jià)格截止到3月份已經(jīng)環(huán)比下跌10%左右，但是由于2-3月是疫情全面爆發(fā)時(shí)期，但是卡波姆或受到部分生產(chǎn)停車產(chǎn)能無法跟上導(dǎo)致需過于求，價(jià)格反而上漲，出現(xiàn)“天價(jià)難求”的市場(chǎng)現(xiàn)狀
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? ? 綜上所述，隨著目前7月份疫情進(jìn)入平穩(wěn)期，終端洗手液的市場(chǎng)供需也發(fā)生了變化，從供小于求漸漸趨于平衡狀態(tài)，因此丙烯酸對(duì)卡波姆的影響也可以逐漸回到疫情前的狀態(tài)，但是從價(jià)格方面還是開工率、產(chǎn)能方面等還是無法真正恢復(fù)到疫情前真正的水平，具體還是看未來各地區(qū)丙烯酸普酸精酸價(jià)格的走勢(shì)是否平穩(wěn)，差異化程度如何
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2.3.4 丙烯酸與公司相關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品
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? ? 結(jié)合公司的產(chǎn)品來說，關(guān)于分散劑聚合物類的產(chǎn)品和丙烯酸原料的關(guān)系最密切，主要分為丙烯酸均聚物以及丙烯酸共聚物，除此之外，分散劑聚合物一般可控制水漬的形成，可以分散并去除污漬和無機(jī)物，常常被用在各類家用、工業(yè)清潔護(hù)理的產(chǎn)品中，公司相關(guān)產(chǎn)品具體如下：?

? ? 包括丙烯酸樹脂相關(guān)的卡波姆產(chǎn)品FLOGEL 1000，以及其他類型的丙烯酸聚合物FLOPREINTSB150/FLOCARE ET-25等都是公司和丙烯酸關(guān)聯(lián)較大的原料產(chǎn)品。

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